养老金入市静待A股超调 人民币风险释放过半

　　和讯网消息 1月9日，华林证券发布策略报告称，尽管人民币贬值的短期风险释放了大半，但由于美元加息周期的强化导致中国货币政策拐点出现，2017年A股上半年或不存在战略性机会，在市场没有出现极端行情的前提下，仍需要执行游击战策略，积小胜为大胜，保持小仓位的出击，避免仓位过重或将资产放在一个篮子里从而导致出现被动局面。

　　不过，华林证券表示，未来市场出现超预期的调整，也将提高养老金入市的安全边际，机构资金也会更加从容的布局。据人社部网站消息，广西与全国社会保障基金理事会已签订《基本养老保险基金委托投资合同》，在2016年年底前和2017年分别完成300亿元和100亿元的委托投资资金归集和移交。

　　按照相关规定，这次进入股市的资金最多达120亿元，由授权受托的市场机构具体运作。有市场人士认为，此次投资不可能很快达到投资比例上限，但随着养老基金增量资金逐步注入A股市场，有望打开A股市场的上升空间。

　　需要注意的是，今年大类资产配置核心变量是汇率。从中美两国货币总量与GDP的比重看，过去8年中国投放的货币大大高于美国量化宽松的政策，但人民币对美元却保持了较大升值，华林证券认为，显然不符合购买力平价理论，人民币贬值的趋势或未终结，中国资产价格进一步打折的可能性较大。

　　同时深港通的开通为A股接轨全球股市提供了新机会，由于港股估值明显低于A股，在2017年随着互联互通的发酵，一些低估值的港股蓝筹和白马股将会受到南下长线资金的关注。随之而来的A股与H股溢价率的长期收窄也将反映A股逐步与全球股市估值接轨的大方向。

　　实际上，结合深港通和沪港通的数据综合看，南下资金规模明显大于北上资金。华林证券统计，自2014年11月底，沪港通开通以来，港股通合计一直呈净流入状态，总计净流入超过3180亿元人民币，低估值的港股受到更多南下资金关注。而沪股通合计净流入1200亿元。

　　此外，政策影响因素是A股的核心影响因素。华林证券表示，2017年宏观层面需要压制虚拟经济，资本市场要加大服务实体经济的力度，必然融资压力大幅提升、各级市场去杠杆的进程仍会加快。

　　“因此融资供大于求导致A股估值泡沫受到抑制，同时大小非减持和新股发行的速度并没有因为市场低迷而放慢，反而出现了加速的态势”。华林证券认为，很多上市融资最终的出路却并不是支持实体经济的发展，而是选择套现走人。这种套现的压力最终会体现在股价上。

　　对于投资策略，华林证券表示，继续看好高股息、低估值蓝筹股及国企改革的主题投资机会。阶段性建议关注电力改革、新能源、环保水务及土地流转等受益于国家产业政策的板块和行业，及受益于供给侧结构性改革的煤炭、钢铁、有色等行业都将会有阶段性机会。同时随着直接融资比例的提升、养老金制度和所得税改革的推动，大金融板块也存在系统性机会。