中央或将重申去资产泡沫 不会触发央行加息

和讯网消息 最近通胀上行，投资者担心流动性会进一步收紧。不过，瑞银预计，明年一季度之后通胀增长势头会有所放缓，2017年CPI增速仅温和上升至2.3％，这并不会触发央行加息或明显收紧货币政策。“虽然在即将召开的中央经济工作会议上，政府可能重申货币政策要抑制资产泡沫和防范经济金融风险，但我们认为整体信贷增速只会小幅放缓，从而为准财政支出进一步加码提供稳定的融资支持、帮助稳增长。”

日前，国家统计局数据显示，11月大宗商品和原材料价格上涨，推动PPI同比增速从1.2%跃升至3.3%，大幅超出市场预期。CPI同比增速也从2.1%小幅升至2.3%，主要是蔬菜和油价涨幅较大。

“年末翘尾因素推高明年基数效应，我们将明年PPI预测从1.7%上调至2.5%。鉴于大宗商品和原材料价格回归正常水平还需要一段时间、且今年同期基数很低，我们预计明年一季度PPI同比增速可能突破4%，之后逐步放缓。此外，油价和生活资料价格上涨，我们将明年CPI预测由2.1%小幅上调至2.3%。”瑞银称。

由于前几个月限产和基数效应的影响会逐渐消退，瑞银预计，最近大宗商品和原材料价格的强劲增长势头并不能持续太长时间。不过，煤炭和其他大宗商品价格回归正常水平所需的时间可能长于预期。

这是因为，首先，受益于基建和房地产活动相对稳健，建设活动和电力消费都强于此前预期；其次，原材料价格上涨、经济活动略好于预期，有可能会推动明年部分企业补库存；第三，市场对美国财政刺激的预期也进一步推高全球大宗商品价格。此外，购进价格和燃料价格上涨，也推动加工业产品和生活材料价格回升。

不过，瑞银表示，美联储加息和美国国债收益率进一步上涨的预期，可能加剧人民币贬值预期和资本外流压力，从而推高在岸市场利率。“鉴于明年名义经济增长好转，我们认为回购利率和债券收益率上行对经济的负面拖累相对有限，不过金融市场可能会受到相对更多的负面影响。”

最近通胀加速增长，且银行间利率和债券收益率明显上行，投资者对未来几个月流动性进一步紧缩的担忧有所加剧。瑞银认为，利率上行的主要原因包括：8月以来，央行上调逆回购的期限和利率水平，以推动债券市场降杠杆；美国债券收益率上行、国内资本外流压力加剧，而央行流动性操作并没有对此进行完全对冲，导致国内流动性收紧；市场对通胀上行和货币政策收紧的预期加强，特别是在10月政治局会议提出货币政策要抑制资产泡沫和防范经济金融风险之后。

不过，“2017年CPI增速仅温和上升至2.3％，这并不会触发央行加息或明显收紧货币政策。”瑞银称，上周五的政治局会议特别强调了2017年“稳中求进”总基调的重要性，虽然据报道最近针对影子信贷的监管有所收紧，但货币市场尚未出现类似2013-2014年钱荒的现象。