地方债应急预案出台 城投置换来袭估值分化

和讯网消息 11月14日，国务院正式发布《地方政府性债务风险应急处置预案》，地方政府性债务风险应急方案正式浮出水面，天风固收孙彬彬、高志刚认为，城投债金边光芒或将收敛，未来城投估值面临分化和调整的压力，需要提高对待城投的主动性和积极性。

上述文件所指地方政府性债务，包括地方债以及2014年底的各类存量地方政府负有偿还责任债务、担保债务和救助债务，但不包含2015年以后发行的各类城投债，这部分城投债的信用资质需要区别对待。

天风固收表示，对于2014年底被认定为地方政府债务的存量债务，债权人同意置换的，地方政府承担全部偿还责任，如果出现违约风险，会触发应急处置。

更为关键的是，天风固收认为，2014年以前的地方政府债务债权人不同意在规定期限（2017年12月31日前）置换的，地方政府不再承担任何法定偿还责任，对应的地方政府置换额度由中央收回，未来这类债务的偿还由原债务人承担，如若无法偿还，可以启动债务重组或依法破产。

同时还需要注意的是，预案中并未提及具体的置换方案（按面值还是市值），对于估值的影响不确定性仍高。

而2014年底的存量担保债务，天风固收认为，由于担保行为本身不合法，地方政府不承担偿债责任，但需要承担适当民事赔偿责任，具体金额不高于债务人不能偿还部分的二分之一或者担保额（孰低原则）。

对于2014年底的存量救助债务，地方政府可以根据具体情况实施救助。

2015年以后的新增担保债务（违法提供担保承诺的债务），地方政府也需要承担适当民事赔偿责任。天风固收预计，没有获得担保承诺的债务，潜在的信用资质相对差一些。

此外，地方政府债券发行出现流标（连续2次或3次），也被视为发生债务风险事件。

综上所述，天风固收表示，风险处置预案的出台，对于存量城投债给予了某种程度上的信用资质划分，2014年以前发行的城投债资质最高，但是面临置换时的估值调整的不确定性；2015年以后发行的城投债需要看是否拿到了地方政府担保承诺，拿到与否在某种程度上决定了信用资质的高低。未来城投估值面临分化和调整的压力，需要提高对待城投的主动性和积极性。