中国购房杠杆已用到极限 16年或成历史大顶

和讯网消息 今年上半年经济进入滞胀期，年初虽有天量信贷，但对经济的刺激效果不断减弱，物价则明显回升，资产价格上，股债双杀，商品和房地产等实物资产领涨。对此，海通证券宏观团队姜超表示，四季度资产配置应由实物资产转向金融资产，而房贷加杠杆不可持续，流动性拐点已现，今年或是中国地产市场的历史大顶。

姜超认为，实物资产涨价的主因是供给收缩。上半年，食品饮料行业各产品产量增速涨少跌多，卷烟、啤酒甚至负增长；农产品领域，母猪和生猪存栏降至历史低位推动猪价上涨；工业品领域，钢铁社会库存降至历史低位叠加去产能预期，推动钢价上涨。

但供给收缩推动的涨价难以持续，一旦价格超过商品的成本线，过剩供给又会卷土重来，而需求回落通缩很长，欧元区经济趋降风险加大，美股创新高但经济并不佳，中国地产过热难以持续。

具体来看，英国脱欧意味着未来欧洲经济面临进一步分裂的风险，二季度德、法、意经济均明显减速，尤其法国重现负增长。

美股因宽松预期延长而创出新高，但分化明显，公司越大越涨、越小越跌，而大公司就业机会有限，小公司的就业在持续萎缩，过去几年美国每创造1个就业机会的同时会消失两个就业机会，就业不佳则令居民收入增长低迷、消费能力受制。

今年以来，中国房地产市场火爆，前8个月地产销售面积同比增长近30%，带动地产投资增速由负转正。但姜超认为，今年的地产销售或已接近历史的顶部，未来面临极大的下行风险，“16年或是中国地产市场的历史大顶”。

首先，房贷加杠杆不可持续。今年，居民拼命贷款买房，月均房贷接近5000亿，买房杠杆率也超过2倍、房贷/GDP已达8.6%，均接近或超过美国07年的历史峰值，表明中国居民购房或已将杠杆用到极限。

其次，流动性拐点已现。一线城市房价涨幅远超GDP增速，与存款增速高度相关，但目前北上深的存款增速已基本归零，意味着流动性拐点或已出现。

而短期通胀配置实物，长期通缩配置金融。姜超表示，断滞胀应是短期现象，通胀上行已处于中后期，17年通缩压力将重新显现，资产配置应由实物资产转向金融资产，关注类债券高股息资产，关注服务和创新产业。