外储反弹与经济企稳对应 年内仍有下降压力

　　和讯网消息 4月7日，央行公布官方储备资产数据，外汇储备3.21万亿美元，环比增加103亿美元，结束4个月的连降趋势，民生固收团队认为，主要是因为人民币汇率阶段性企稳。

　　周小川此前在G20新闻发布会上也表示，中国的外汇储备规模是始终处于变动之中，外汇储备不会直线上升，上升到一定程度之后会进入拐点，往下走。他表示，外储下降有多种因素，政策应对也是多方面的。为了保持外汇储备处于合理正常水平，主要是确保宏观经济政策正确，使不平衡因素走向平衡，如果汇率政策不正确也会导致资本的流动。

　　民生固收表示，从内部看，政策转向稳增长，房地产开工企稳，经济边际改善，人民币资产风险溢价下降；外部看，海外央行竞相宽松，欧日央行负利率，美联储鸽派态度明确，市场预期联储全年加息概率仅为57％。

　　“年内外储仍有下降压力”，民生固收团队认为，尽管全年海外流动性有望维持宽松，但汇率和资本流动的核心还是要看人民币资产回报率和风险溢价。基建和房地产持续改善持续性存疑，弱的补库存周期难以为继，信用风险不断累积，赚钱效应能否激活，风险溢价能否下降需看改革力度。

　　这与国内经济企稳和风险偏好反弹对应，制约货币宽松，预计4月超储仅为1.7％，存在降准可能性，但主要是对冲性质的，短端的7天逆回购政策利率央行并无主动下移的动力，大背景不利于债牛延续，谨慎加久期。