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金石致远杨天南:二十七年股灾见闻,好的投资是坏的时候做出来的

发布时间:2020-03-24 点击数:18

疫情冲击全球股市开启跌跌不休模式,原油暴跌价格近乎腰斩,美国10天四次熔断,A股也一度失守2700点,市场恐慌情绪剧增。尤其是最近的熔断事件让投资者非常恐慌,应该怎么看待后市?当下的A股适合抄底了吗?

每晚半小时,知晓财经事,私募排排网现推出晚间节目投资者问答,通过私募大咖线上分享、投资者提问等形式,分享对后市的研判及投资感悟。在本周五(320日)投资者问答节目中,私募排排网邀请到金石致远投资杨天南先生分享投资新见解,并与投资者进行互动。

杨天南先生具有27年金融市场投资经验,为北京金石致远投资管理有限公司CEO,出身金融世家,毕业于美国圣地亚哥大学金融MBA,是第一个前往奥马哈与巴菲特握手的中国人。

以下为路演演讲摘录:

今天主要跟大家分享一下我过去27年以来经历的坎坎坷坷、牛牛熊熊、涨涨跌跌与起起伏伏。新冠肺炎这次导致美股暴跌的确是很严重,一个月的时间从将近从3万点跌到2万点,在历史上的确是十分罕见,即使是在2008年的金融危机,也没有在这么短的时间内有这么大的跌幅。

现在大家最关心的莫过于现在跌了这么多,会不会继续往下跌?目前是不是一个好的投资介入机会?跌了这么多,疫情会不会蔓延?蔓延以后对我们经济,对股市有什么影响?我就结合自己的经历来做分享,因为每个人自己的经历,都是其他独特之处,不可能被另外一个人完全的复制。但可以从别人的经历中得出一些启发,结合自己的情况能够为我所用,有所借鉴就很好。

我开户的时间是1993年,1993年在北京几乎算是第一批股民,就是公开二级市场的股民,当时很年轻,就顺着这股风潮开了户。1993年春节前后,上证综指就已经达到了1500点,之后股市就一路跌宕,到了1994年最低跌到300多点,著名的就是333,指数跌了80%。后来当时有人从美国带了《巴菲特之道》这本书回来,我一看就是如获至宝,当时在书中明白了“好企业、好价格”这个道理。经过了一两年股市的打击,从1993年的1500点跌到1995年底,1996年初的时候500点,那年我把所有钱的都投到股市中去了。

那次正好赶到后来的19961997年两年大牛市,20个月大概赚了10倍,股市从500点涨到1500点,基本涨了200%。利用熊市造成的低价,全部身价赚10倍,这就是第一个熊市给我带来的机会,由此个人取得了财务自由。后来去了美国读MBA,见证了互联网风潮的开启,接下来是1998年亚洲金融风暴,很多港股跌得一塌糊涂。到2000年美股也开始大崩盘,雅虎从200多美金后来跌到十几块钱,很多公司的市值比手里的现金还少,当时买了点搜狐和新浪。两年之后,整个市场大反转,熊转牛,我在美股的投资两年涨了40倍,这是我遇到的几个比较大的熊市。美股崩溃纳斯达克从5000点崩盘了以后跌到1000多点,一直过了十五年,到2015年才回到当初的5000点。

2000年到2005年,中国经历了另外一轮比较著名五年大熊市,2000年的时候大概2000,后面一直跌到2005年,就是后来著名的998点,但之后就迎来了2006年和2007年的大牛市,一直涨到6000点,那次运气没有1997那么好,只抓住牛市的一部分。

总结一下刚才经过了几轮的熊市,以及熊市后面带来牛市,好的投资基本上都是坏的时候做出来的,也就是说大家都说不太好的时候,恐怕就是比较好的时候。这十几年以来的确是熊市为主,年初的时候美股整体估值比A股高了约一倍。从简单的道理上来讲,美股要跌一半,中国股市不跌也很正常。但问题是恐慌之下市场不讲理性,谁还讲估值,恐慌之中的声音是“现金为王”,市场到了“不要股票、要钞票”的阶段。

牛市的时候是不要钞票要股票,熊市的时候就反过来,这是人之常情,我们就生活在恐惧和贪婪之间。回顾了几次熊市带来的经历,可以告诉大家的是,祸福相依,牛熊相成,没有熊市也就没有牛市,它们相互依靠。

以下为部分投资者问答:

投资者:都说中国股市是一个赌场,您如何看待?

杨天南:客观来讲,不光是中国股市,全世界股市对于随便玩玩的人来说,都是赌场1.5亿股民中大概有80%甚至90%的股民是随便玩玩的,80%的人股市账户里的钱在10万块钱以下,对百分之八九十的人来讲,全世界的股市都是赌场。但对于市场中10%左右的人是希望解决问题的,但大家也要记住,希望解决问题,能不能解决也不一定,成功是很难的,也是很稀缺的,我们总结了年轻的时候,一方面是干劲,一方面是坚持,还有一方面是运气好也很重要。

投资者:巴菲特曾推荐大部分投资者购买指数基金,但他本人却从来不买,怎么看待这个现象?

杨天南:巴菲特随着年纪的越来越大,学习看法越来越多,态度也有会与时俱进地改变,最近的一二十年屡屡提到买指数基金。对普通投资者有什么建议?对普通投资者建议就是买指数基金。为什么呢?第一,可以省掉大量的时间,不需要研究;第二,可以避免黑天鹅事件,普通投资者重仓买一个股票,押中了就赢很多,押错了就会亏损惨重,在一定程度上也跟运气有关。对于巴菲特来讲他已经证明了自己可以跑赢大市,所以他就不买指数,他觉得绝大多数人没有机会跑赢指数,所以他就建议你买指数。但我们知道巴菲特过去一年也没有跑赢标普500

投资者:您过去的换手率最高高达80%多,价值投资不是要一直持有吗?这样的换手率是否和您的投资哲学相悖呢?

杨天南:实际上这个是不矛盾的,第一,原则不变。但由于股票价格在不断变动,所以短期的时间,我们有的时候会做随机而变的切换,但是比例都不大。变和不变、换和不换,本身和是不是价值投资者也没有直接关系,是不是价值投资者和投资成功也没有必然的关系。我们的目标并不是要成为一个价值投资者,我们的目标也不是为了变,我们的目标也不是为了换手率高或低,我们的目标是取得投资成功。所以什么手段适合你取得投资成功,你就用什么手段。所以不固执己见、不刻舟求剑、不作茧自缚,随机而行很重要。

投资者:最近对5G板块怎么看?还有最近定增市场也很火,贵司的产品会参与定增吗?

杨天南:5G当然是人类发展的、科技发展方向,后面还有6G7G,这毫无疑问的,但通常的情况下,传统上我们受巴菲特的观点影响比较深,就是科技的进步对人类社会的推动是一件好事情。但对于早期不确定性以及高估值,内心还是有所警惕和忌惮。定增最大的好处是可以折扣价能买到同样的标的,所以如果你喜欢同样一个标的,又有能折扣价买入机会,当然很好。但这些都不是我们努力的主要方向,不管定增和不定增,我们看这个标的本身是不是物有所值,这个是更重要的考量。

投资者:最近的熔断事件已经让投资者非常恐慌,怎么看待美股后市?

杨天南:这三五年我们都没怎么参与美股,因为觉得美股过高,而A股或是中国公司,无论在A股上市、还是在港股上市,相对比较便宜。由于疫情作为导火索,断崖式下跌非常严重,大家如果一定喜欢美股,就买那些领头羊的公司,不要用杠杆,因为这两周很多的卖盘出来,从美股到港股,恐怕并不都是投资人自愿卖出,而是被强平。如果实在觉得没有有把握的标的,又有钱在海外的话,在不要融资的情况下,分成三批或五批,买标普500就可以了,将来应该跑赢百分之八九十的参与者。

投资者:当下A股是否融资抄底的一个好时机?杠杆投资也是巴菲特成功的核心秘密之一,如何解读巴菲特所采用的杠杆?

杨天南:杠杆的确是巴菲特成功的一个很重要的原因,虽然他建议大家不要用杠杆,但实际上他自己也是用的。因为杠杆是一个前提,就是高手,如果没有金刚钻,建议不要揽瓷器活。运用杠杆的原则大概是这么几个:潜在回报高于你杠杆的成本,你潜在回报30%,你借钱利息是8%6%4%,那就可以干;第二是不要被击穿;第三控制额度比例。

投资者:同一个公司,是推荐去买A股还是买港股?

杨天南:有些公司的股票公司在港股比A股的确便宜不少,这种差价到今天还在保持,喜欢一个公司,通常我们就买港股上市的那个。如果你喜欢拿着就派息,因为同股、同权,派一块钱的话,A股多一倍也是派一块钱,港股便宜50%也是派一块钱。但如果你想赚差价,就资本利率,股价高的未必涨得就比股价低的少,将来一旦市场牛市,未必是低的H股涨的比A股多,这个也是事实。所以,看每个人自己的情况而定。

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