税改法案通过后 公私募基金这样预判美股和A股走势

北京时间12月2日下午，美国参议院以51票对49票的微弱优势通过了共和党的税改法案。早在11月22日，众议院以227：205的投票结果通过了众议院版本的税改法案。

对美股有何影响？

星石投资认为，总量上看，短期主要影响市场情绪，长期面临不确定性。从总量上来看，根据历史数据，减税政策将对消费和投资起到明显的促进作用，拉动GDP和通胀的上行，从而有利于美股美元的走强。但是问题在于，最终的税改法案将更倾向于参议院的版本，而这个版本中，企业税的改变将于2019年才正式生效，因此短期内，税改更多的是影响市场情绪。而从长期来看，因为政党的更迭与经济周期的运转，减税政策能否长期运行下去存在许多不确定性。

结构上上看，税改有利于“三高”行业。1、高有效税率的行业，减税将给这些行业带来更高的业绩弹性；2、高资本开支的行业，税改方案中对未来新增资本开支的费用化处理将提振企业的投资意愿；3、高海外存留利润的行业，对海外存留利润的一次性收税有望提升股价。

摩根士丹利华鑫基金认为，虽然特朗普税改大局已定，但影响不宜高估。特朗普税改减税规模有限，将在未来10年增加1.4万亿美元联邦赤字，短期对经济有推升作用，能推高美国GDP增速约0.2个百分点。但考虑到税改推进后美联储加息预期将有所增强，对减税效果形成有效对冲。对实体经济提振作用不宜高估。特朗普税改对我国影响更多在长期，短期带来资本外流压力有限。

融通基金也认为，尽管参议会通过的税改方案与众议院有较多不同之处，但是税改方案的最终落地会对美国经济带来较大的影响。情绪上，有担心美股续创新高是隐含特朗普的税改预期，所以美股或许会出现利好出尽的调整，但美股只有踩踏暴跌才可能会引起A股扰动，所以建议继续观察。

对A股有何影响？

星石投资表示，总量上判断税改对A股的影响并不大。

首先，时间上有较大缓冲。如前所述，税改真正生效可能要到2019年；其次，外资撤资的可能性较小。企业在考虑投资时，不仅仅要考虑成本端税收的情况，还要考虑到消费市场、劳动力成本、气候条件、交通运输等。我国拥有全球最大的消费市场、较为便宜的劳动力成本、便利的铁路运输等优势，国家对外资企业也有相应的税收优惠政策，因此，外资企业大规模撤资的可能性较小，人民币大幅度贬值的可能性也较小；

最后，我国政府可能采取对冲政策。星石投资判断，政府采用货币收紧的政策来进行对冲的可能性较小，货币政策依然是稳健中性，更有可能通过财政政策来进行对冲。近期财政部副部长朱光耀称美国税改法案通过需要我们积极应对，中国财政科学研究院院长刘尚希称，中国下一步税改大方向也是减税。事实上，我国已经在逐步推进减税计划，从2011年的营改增到2017年4月国务院常务会议的减税政策，累计减税超过1万亿人民币。今年政府工作报告中提出进一步减税降费，深化税制改革，不断为市场主体减负增力，从而增强企业活力和创新动力。可以预见，未来减税将持续推进，个人所得税、财产税、资管产品增值税等税种均有望得到改革。减税政策一方面对冲了外部的压力，另一方面也推动企业盈利的继续恢复。

结构上：结构上有利于出口型企业，但是存在一定的风险。星石投资认为，税改落地将促使美国经济继续恢复，理论上有利于我国的出口型企业，尤其是以美国市场为主的出口型企业。但是近期特朗普政府拒绝承认我国的市场经济地位，两国贸易争端的可能性在增强，因此存在一定的不确定。

摩根士丹利华鑫基金对国内经济继续保持乐观态度，宏观经济总体上韧性较强，可能是由于智能手机和新能源汽车等新经济较为景气，有效对抗了传统经济的下滑。从流动性的角度，政府的金融去杠杆仍然保持高压态势，但考虑到经济增长面临的压力，金融去杠杠的力度将被控制在合理的范围内，推动股市上涨的核心因素是风险偏好的提升。后续值得关注的是近期大宗商品价格回升带来的周期板块的投资机会。

融通基金也认为，融通基金认为分析，海外重大事件对A股的影响主要有经济周期、利率、汇率、风险资产情绪几个路径。特朗普税改方案对A股短期影响或有限。

记者注意到，上周A股大幅调整，上证综指下跌1.08%，深证成指下跌1.39%，中小板指数下跌1.11%，但创业板指数上涨1.23%。分板块看，钢铁、建材、轻工、化工和计算机等板块表现较好，这几个板块上周均有所上涨；家电、非银、银行、通信和食品饮料等板块表现相对较差。